你知道最令人驚嘆的投資益友是什麼嗎？你了解投資史上影響最大的風險嗎？善用複利、認清風險、追求合理可達成的報酬率、遵守「先求不敗，再求勝」的投資策略，才能讓一輩子的投資理財走得安安穩穩、長長久久。

曾有人問過愛因斯坦（Albert Einstein）：「人類最偉大的發現是什麼？」他的答案不是「相對論」，而是「複利」。

到底什麼是「複利」？它對投資有何影響？

所謂「複利」，就是「利滾利」，也就是將每次賺到的獲利再繼續投資，這樣利上加利、一路滾利上去。例如年初投資100元，到年底獲利5％，也就是賺了5元，再將這5元繼續投資，總投資額成為105元，假如一年後又獲利5％，則獲利增加為5.25元（105×5％＝5.25），比上一次多賺0.25元，此時再一次將這5.25元繼續投資……，這樣不斷地將獲利持續投資，每一次的獲利都比上一次多，這就是複利。

複利威力之大在於它像分裂生殖一樣，是以幾何級數暴增，時間愈久，每次利上加利的效果愈大。美國紐約曼哈頓（Manhattan）是全球地價最高的精華區，知名的華爾街、第五大道、時代廣場、甚至九一一事件中被摧毀的雙子星世貿大樓都位於該區。曼哈頓島那塊土地是印地安原住民於1626年用僅僅24美元賣出來的。假如當年印地安人把這24美元拿來從事年報酬率7.2%的投資，而且把每年的利息都再滾進去複利，根據「72法則」概算，約每十年本金可倍增一倍，則經過三百八十年到2006年底，原來的24美元本金會增值到多少？答案是難以想像的天文數字：至少6兆6,000億美元！

不過，假如當時印地安人把每年的獲利1.728美元（24×7.2%＝1.728）都拿出來花掉，則三百八十年間他們所賺到（而且花掉）的獲利將只有656美元（1.728×380＝656），而那24美元的本金依然還是只有24美元，本利和總計為656＋24＝680美元。「6兆6,000億美元對680美元」！有複利和沒複利的結果是不是天差地別？

複利既然如此重要，該如何運用在投資上呢？以下就兩方面來談。

如果想增加投資獲利，一是增加投資金額，一是設法提高年報酬率。

以投資共同基金為例，假設今天單筆投資10萬元在年報酬率5％的基金上，經過二十年後，獲利是16萬5,330元。如果增加投資金額一倍到20萬元，年報酬率仍維持5％不變，則獲利將增為33萬660元，增加的幅度剛好是原來的一倍。

另一方面，如果投資金額維持10萬元不變，但將年報酬率拉高一倍到10％，則二十年後的獲利為57萬2,750元，獲利不是等比例只增加一倍，而是增加近原來的三倍半。如果年報酬率拉高三倍至15％，則獲利將增加為原來的九倍；若年報酬率再拉高四倍到20％，則獲利將暴增到二十三倍。

複利最迷人的地方，在於它不是線性等比例增加，而是以幾何級數次方成長。西諺有云：「聰明工作勝於辛苦工作」（Work smarter , not harder）。對一般上班族來說，領的是固定薪水，要在短時間內倍增投資金額，並不是件容易的事，就算做得到，恐怕也要相當縮衣節食才行，這就是「辛苦」工作。因此，設法提高年報酬率來增加獲利，善用複利效果，才是「聰明」工作。

另外要特別提醒的是，除非你需要每月、每季或每年固定領出一筆錢來支應開銷，譬如退休後的生活費，不然盡量不要買配息基金。因為每配息一次，能留著複利的金額就減少了，那你就成了每年都將獲利花掉的印地安人。

不過，高報酬常伴隨高風險，提高年報酬率並非無止境地愈高愈好。怎樣才是合理的報酬率，本章後面會特別說明。

阿基米德（Archimedes）說：「給我一支夠長的槓桿、一個支點和一個立足之地，我就可以移動地球。」在投資上，「時間」就是阿基米德的「槓桿」，因為複利的效果主要來自時間，時間愈長，效果愈大。

舉例來說，甲乙皆十八歲，假設兩人投資的年報酬率皆為10％、每年投資2,000元，從十八歲到六十五歲共四十八年間，甲只投資前八年、後四十年不投資；乙剛好相反，前八年不投資，後四十年每年都投資。那麼，兩人到六十五歲時，誰賺的錢會比較多？（見表2-1）

甲只投資前八年，單靠前八年累積的錢在後四十年複利，居然比乙後面投資四十年還賺得多。換言之，乙拖延了八年才開始投資，即使後面連續投資四十年也趕不上前八年的複利效果，這就是所謂的「用錢賺錢」，而且要愈早愈好。

不過，複利投資有兩點要注意：

1.若用自有資金（不是貸款）投資，只要投資標的信用無虞、長期成長，投資應該愈久愈好，就算遇到市場一時下跌，也不該輕言出場，用時間讓複利展神威，才能讓錢賺錢、利滾利。

2.如果要舉債投資，千萬不要全部投入高報酬、高風險的投資，最好把一部分的借款投資在穩健的標的上，先把利息賺到，其他的才去做稍微高報酬、高風險的投資，這樣才無後顧之憂。

華倫巴菲特（Warren E. Buffett）說：「投資就像打棒球，等到好球才用力揮擊。」球賽裡，贏球的另一面是輸球的可能；投資也一樣，報酬的另一面就是虧損的「風險」。風險是投資揮之不去的宿敵，任何投資都有風險，即使是普遍被認為最安全的定存也有風險。

投資學上，風險分成「系統性風險」與「非系統性風險」。所謂「系統性風險」，又稱「市場風險」，這是無法分散也無法避開的。就像在海上駕船，不管船是新或舊、是大或小，都得面對大海的變幻莫測。同樣地，除非不在股市，否則股市的系統性風險也無法避免。

而「非系統性風險」，又稱「個別風險」，是指投資標的本身的風險，可能是倒閉或違約的信用風險、產業景氣風險、受利率影響的風險、價格波動的風險等等。個別風險可以透過適當的資產配置加以分散或降低，詳見本書第三章。

通貨膨脹，殺傷力最大的風險

此外，還有通貨膨脹的風險。投資歷史上，通貨膨脹一直是影響最深、最久的風險，經常是造成股市與債市系統性風險的主因之一。我們花錢的時候，最在意的是「用多少錢買到一個東西」，一旦通貨膨脹，錢就變薄了，也就是說，因為物價上漲，同樣的錢可以買到的東西就變少了。

回顧1949年國民政府播遷來台不久，台灣發生了惡性通貨膨脹，最後用4萬元舊台幣兌換1元新台幣才將幣值穩住。1920年代第一次世界大戰後，各戰勝國強制戰敗的德國支付巨額賠款，德國根本無力償付，除了印鈔票外別無他法，最後造成德國惡性通貨膨脹，一塊麵包要賣1,200億馬克。

1973年，第一次石油危機再度造成惡性通貨膨脹。當時美國聯邦準備理事會（Fed）將聯邦資金利率一舉調高到18％，藉以抑制高達10％的通膨，但也因而犧牲經濟成長，造成二次世界大戰後最嚴重的全球經濟危機。1980年第二次石油危機之後，台灣國內的一年定存利率曾經高達14％。

2000年美國科技泡沫破滅後，Fed曾將聯邦資金利率從6.5％連續調降到1.0％的歷史低點，當時還引起市場對通貨緊縮的疑慮。但是從2003年起，由於中國、印度和其他新興國家崛起所帶來的龐大需求，再加上全球低利率環境助長資金氾濫，造成石油、黃金、鋼鐵、小麥等許多大宗商品原物料均以倍數飆漲，最新的市場論調已轉為通貨膨脹恐將來臨。

先不管未來通膨、通縮的論戰誰對、誰錯，單從過去歷史來看，發生通膨的機會確實比較大，由於通膨對投資的殺傷力向來不小，所以在投資時應考量通膨的風險，將抗通膨的投資標的納入資產配置之中，這將在本書第五章詳細說明。

投資目標：追求三年賺30％

記得1998年間某一天，某銀行邀請一位大戶到行裡討論他的投資規劃，同時邀我與會提供意見。早上十點多，那位大戶開著一輛嶄新的賓士轎車停在該行大門口，下車後跟著早已候駕多時的分行經理進入大廳，在我與大戶交換名片寒暄幾句後，分行經理迫不及待地說：「宋先生可以為您分析目前的投資環境，並給您一些投資建議。」

只見大戶眼角微轉，指著門口的賓士車說：「看到沒，那是上星期聯電送的。」正當大家還在納悶聯電為什麼要送他賓士車時，大戶開口說：「我上週買聯電股票就賺了15％！」（一週15％，多迷人的報酬率啊！）我當時回答大戶說：「您真厲害，照這樣一週賺15％計算，一年五十二週就可以賺七、八倍囉！」大戶頓時愣了一下，旋即哈哈一笑。

大部分的人應該都認同一個星期賺15％是運氣成分居多，那位大戶也知道不可能天天過年。以保命、投資、投機三筆錢的架構來看，這種「投機錢」超高的報酬率是可遇不可求。那麼，怎樣才算是合理的報酬率呢？

個人認為，一生的投資以追求長期每年5%至10%的年化報酬率，應是合理且可達到的目標；而由此引申到「三年累計賺30%」，則是一生投資規劃實務上可行的基礎。

合理目標：追求長期每年5%至10%報酬率

為什麼追求的長期年化投資報酬率至少要達5％？因為要對抗通貨膨脹。過去二十年台灣以消費者物價指數（CPI）所衡量的通貨膨脹率，約介於-1％到7％間，平均約為3％；而美國在1％到7％間，平均約為4％。所以報酬率起碼要5％才足以對抗通膨。

那為什麼報酬率最高只要10％？因為就一生的理財規劃而言，長期平均10％的年化報酬率已足敷過關需求（見第七章）。若追逐不切實際的高目標，只會冒太大的風險，而毀了辛辛苦苦得到的複利效果。

以世界一等一投資高手而言，其長期平均年化報酬率絕大部分落在10％到15％之間，因此對非專業的個人投資者來說，長期追求平均每年10％的報酬，已經是高難度目標，如果追求的是「全部」--而非只有某一筆錢--的可投資金額每年都要獲利10％，那難度就更高了。有時候單一筆錢的投資可能賺不少，但若把保命錢、投資錢和投機錢「全部」合起來看，要達到10％的報酬率是相當有挑戰性的。試舉以下例子說明：

若將100元分成30元的保命錢和70元的投資錢（不分配投機錢）。將保命錢的一部分放在年報酬率2％至3％的定存或貨幣基金中，和一部分年報酬率不到1％的活存中；另外把投資錢拿來買些穩健的共同基金，追求年報酬率5％至12％。這樣整個投資組合最可能的年化報酬率將介於3.5％到9.3％之間，並沒有達到10％，這是因為保命錢的報酬率較低的緣故。（見表2-2）

現在，假如將70元的投資錢另分出40元當做投機錢，拿來買積極型的基金或幾支個股，那可能的狀況如表2-3：

在這個投資組合中，投機錢可以多賺一點，但也可能遭受較大的虧損（本例設定的最大可承受風險為-15％），所以整個投資的報酬率區間會加大，雖然可能賺12.5％，但也可能賠4.5％。最後能不能達成10％的目標，其實存在很大的變數。

所以，要尋找合理而具挑戰性的投資目標，應視個人資產狀況，設法追求長期平均每年5％至10％的報酬率；對某些投資高手來說，長期年化報酬率15％可能已經是極限了。

雖然市場上有些避險基金（Hedge Fund）、私募基金（Private Equity）或電腦化模組操作基金，確實提供超過15％、20％，甚至30％的年化報酬率，但這類新金融商品問世不久，接受市場多空洗禮的磨練仍嫌不夠，潛藏的風險往往難以捉摸，加上這些基金存在不少限制，有的僅供特定人士購買，有的申購門檻很高、規模太小，或操作很不透明，所以一般投資大眾並不容易評估或買到這類商品。

又或者，有些明星基金可能過去的表現的確不錯，但其明星操盤人年事已高，接班人的未來表現是否足以相提並論尚難論斷，從而很難以過去的績效表現去指引未來，因此也就難以有足夠的把握將該基金當成長期的核心持有部位了。

實務操作：追求三年賺30％的報酬率目標

一般傳統的做法是以「平均每年賺xx％」來訂定報酬率目標，這個做法看似合理且被廣泛運用，但是實務上，當一年定存利率只有1％至2％的時候，根本不可能找到每年「穩」賺10％之標的。就像買股票，股市上漲時，說不定可賺20％，若不幸下跌，可能連定存的2％利息都會輸掉；這時候，如果願意多抱一、兩年，說不定又會漲回來，甚至賺得更多。

波動是金融市場的本質，所有風險性的市場難免起起伏伏，投資結果也會隨著市場漲跌而賺賠不一。所以，實務上不能只以一年的報酬率來評估投資標的與績效，最好是以三年、五年，甚至十年以上的期間來做評估。

不過，十年對不少人來說太久遠，最重要的是，金融市場和產業景氣循環大多在三年內至少總有一次像樣的起伏，所以實務上比較可行的做法，是以三年為期、追求約30％的累計報酬率，也就是希望100元在三年後變成130元左右，這也符合前面所說的追求平均一年約10％的報酬率目標。

「年化報酬率10％」是過去一段時間統計資料的「平均值」，但「三年賺30％」則是未來可能表現的「累計值」。「年化」報酬率（註2）適用於比較不同投資標的間的績效，但並不適合拿來做為理財規劃的基礎；「三年賺30％」則是比較能夠真實反應金融市場行為的目標。

在做一生的理財規劃時，投資規劃期間少則三年，多則可能長達十年以上，因此，訂定報酬率目標也應該採用累計的概念，這樣投資個三年下來，累計賺個30％，才是得到平均一年10％左右的年化報酬率的務實做法。

 (以上摘錄自第二章)