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真希望17歲就學會的金融知識

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慎泰俊
生於1981年,朝鮮大學、早稻田大學研究所金融系畢業。目前任職於摩根史坦利資本公司,並出任消除貧困的經濟開發團體LIVING IN PEACE代表。興趣和專長為閱讀、攝影、格鬥技、圍棋、三種外文、打鼓演奏,以及游泳、單車、賽跑三項耐久運動等,撰文發表於個人部落格 Taejunomics

柳怡如  譯

 
 

 

舉例來說,愛因斯坦曾這樣形容「相對論」:「將手放在熱爐子上一分鐘,你會感覺有一小時那麼長,對吧?不過如果坐在一個可愛的女孩身邊,就算過了一小時,你卻覺得只過了一分鐘,這就是相對性。」

你看,很容易懂吧?所以,金融理論最重要的內容其實大家都聽得懂。

一般來說,到了大學以後才會開始學習金融理論,從來沒聽過有人在中學就上這門課,但老師最近卻覺得非上這堂課不可,有以下三個理由:

妥善處理「不確定性」非常重要,但大家在學校卻沒有學到這件事。
如果學到金融理論的「皮毛」,就比較不會被騙,但在學校卻沒有學這件事。
學會金融理論後,比較容易明白世上的各種結構。

老師是在大家平常認真學習這些科目的前提下,才進行今天的特別課程。

金融理論這個名稱近代才出現,原始思考方式的起源則要追溯到1600年代。因此,金融理論可說是人類歷經漫長歲月所創造的智慧結晶。 

開始上課前我跟大家說過,這種對將來結果的不確定,金融理論稱為「風險」。就像三分球一樣,不確定性高(成功.不成功的起伏很大)的事物,就稱為「高風險」。相反的,像兩分球一樣,不確定性低的事物,就稱為「低風險」

人在特別緊急的狀況下,通常很討厭風險,如果大家都討厭風險,因此很多人面臨勝負關鍵時,會選擇「穩紮穩打戰術」。從遠距離投射的球就必須有相對的回報。否則,鎖定三分球的人會愈來愈少,運動賽事就會變得很無聊了。所以,才會設定三分球的得分數較高。

就像這樣,世上大多數的事對於風險都有相對的回報(報酬)。兩者的關係稱為「高風險.高報酬」的關係。風險愈高,報酬就愈高;風險愈低,報酬就愈低。

承諾將來會獲得高報酬的事,大多數都包含了高風險。

獲得重大成功的人,大多數都歷經充滿挑戰、波折不斷的人生。這是因為,波折不斷的人生風險高,相反的,選擇安定人生的人很少能累積驚人財富,是因為安定人生的風險並不高,報酬也不高的緣故。

「高風險.高報酬」的關係要成立,有以下兩個重點:
◎人討厭風險
◎必須發揮讓風險和報酬相對應的力量

我們深入思考這兩個重點。

討厭風險和「習慣某件事」是一體兩面

我想讓大家做個簡單的作業,用一到一百的數字,評價你對以下事情會覺得滿足的分數。不用想太多,只要寫下直覺想到的分數就好。
暑假去爬山,流了滿身汗後喝兩百五十
cc的果汁。如果第
一瓶的滿足度是三十分,第二瓶和第三瓶各是幾分呢?

做好了嗎?這個問題沒有正確答案,老師的答案是這樣的:
第1瓶 30分   第2瓶 20分   第3瓶 10分

如此回答的原因:喝了一瓶後,比較不會口渴了,所以喝第二瓶所獲得的滿足度比第一瓶少,第三瓶的理由也是一樣,所以是十分。把以上的結果加起來,就變成這樣。

正如我們到目前為止所瞭解的,如果獲得追加的某事物時滿足度逐漸減少,那麼,選擇確定的事物所獲得的滿足度會比不確實時更高。因追加而獲得的滿足度會逐漸減少,換句話說就是「習慣某件事」。從這裡學到的事非常重要,可以用以下這句話表示。

習慣某些事的人,如果平均可以獲得相同回報,他們會比較喜歡確定的一方。

人不只討厭危險的事物,也不喜歡不確定的事物,因此接受不危險但不確定的事時,就會要求相對應的報酬。所以,老師在這堂課不限定用「危險」,而是用「不確定性」來表示風險。(金融理論的教科書有時會使用「危險」來對應「風險」,但實際的意義與老師所說的一樣)。

俄國文豪杜斯妥也夫斯基根據自己的牢獄經驗寫成《死屋手記》一書,書中有這麼一段話:「即使如此,人還是活得下去!不管發生什麼事,人都可以習慣,我覺得這就是人最適合的定義。」

瞭解兩件重要的事

在此,老師希望各位同學注意兩件事。

第一件事是,在不改變報酬的情況下,也可以一定程度的降低風險。也就是報酬維持不變,風險卻降低了,這叫做分散風險

另一件事,也可以藉由承擔風險以外的方式提高報酬。只要利用各種竅門,並努力實現,就可以提高自己的報酬(例如達成目標等)。大家依照正確方法確實學習某事、不斷自我訓練,成為出色的專業人士,這時所面對的風險和報酬的關係就完全不同了。

舉航海為例,有一位累積特殊訓練的專家,另一位則是終日無所事事的外行人。這兩種人如果為了尋寶而外出航海,他們所面對的風險和報酬就截然不同。經過訓練的人,可以藉由負擔些許風險,獲取更大的報酬。

大家在各種偉人傳記裡也學到了,真正獲得重大成功的人,大多數不只歷經重大挑戰(承擔風險),也經過踏實的努力,這是非常重要的一點。對大家來說,風險和報酬不是宿命,而是可以經過努力加以改變。備受尊敬的經營者稻盛和夫也說過,人的將來不只靠命運決定,更可以依自己的行動來改變。

所謂分散風險,就是不降低(或是不超出必要以上的降低)報酬(回報),而降低風險(不確定性)。也可以說是「風險不變而提高報酬」。就像老師在第一堂課提過的,大多數人都討厭不確定性(風險),如果能在不減少報酬的情況下降低不確定性,那就太棒了!老師會在下一堂課更詳細說明,為什麼分散風險是人類的智慧之一。

為了實現分散風險,有兩個必要的法則。
法則1 盡量選擇相關性低的組合
法則2 盡量組合多種東西

法則1Æ盡量選擇相關性低的組合

剛才老師稍微說明過「相關」這個詞,但也許大家還不是很清楚。為了讓大家更容易瞭解,我們將一道同學之前比賽的得分,跟隊上成員則武同學、小陽同學的得分做個比較吧!

一道同學和則武同學都是擅長近距離投籃的選手,所以在一道同學狀況佳的那天,則武同學的狀況也很好。

這時,一道同學和則武同學的得分之間就稱為「有相關」(或是呈「正相關」)。

另一方面,我們也看看擅長遠距離射門的小陽同學。一道同學狀況不好的時候,小陽同學的狀況就很好;相反的,小陽同學狀況不佳時,一道同學的狀況就很好。這時,兩人的得分之間就稱為「逆相關」(或是呈「負相關」)。

原本「相關」是以「強.弱」來表示,但這堂課為求方便,使用「高.低」的表現方式。愈接近正相關,相關性愈高,愈接近負相關,相關就愈低。

另外,老師所採用的俄羅斯輪盤方式中,過去曾考過的問題跟這次要考的問題之間並沒有相關(也就是無相關)。

老師曾說過,在分散風險中,很重要的是盡可能選擇接近負相關的組合。比較三個人的總得分,就可以清楚明白為什麼要這麼做。

首先,我們把一道同學和則武同學兩個人的總得分做成圖表。
接著,再把與他們兩人的得分模式有逆相關的小陽同學得分加在一起。
由結果可以得知,相關低的組合,一方狀況不佳時,另一方就可補其不足。

法則2 盡量組合多種東西

愈能將互相截長補短的東西以多樣化方式組合,就愈能更完美分散風險。這件事可能是生物最高的智慧之一。因為不只人類,許多生物也都是靠「增加組合」才能存活到今天。

生物智慧的結晶之一,就是有性生殖。有性生殖可以把多種(而且彼此相異)東西組合,從分散風險的觀點來看,是非常出色的結構。

大家在理科課堂上學過有性生殖和無性生殖。雄性和雌性一起製造後代就是有性生殖。進行有性生殖會產生許多不同基因的組合,生物可以靠這許多組合對應不斷變化的環境。

分散風險的限制和「高風險.高報酬」的關係

不過,分散風險還是有其限制。因為現實世界中,可分散風險的範圍有限,而且世上也存在無法分散的風險。說明分散風險的限制後,我們要來更深入思考第一堂課說過的「高風險.高報酬」的關係。

◎分散風險的範圍與世上的發展

在現實世界中,可分散風險的範圍有其限制。

我們思考一下桃太郎的例子。桃太郎手上只有三個飯糰,所以他能做的分散風險有限,只能找三個夥伴,不能再找鼴鼠或熊來當新夥伴。如果那時有宅急便服務,就可以請爺爺奶奶多送些飯糰來了,只可惜並非如此。

世上的人交換物品愈是不方便,能分散風險的範圍就愈有限。相反的,若世上的交流愈發達,大家能分散風險的範圍就愈廣泛。

◎無法分散的風險

無論社會再怎麼發展,人與事物的交流往來再怎麼頻繁,分散風險還是有其限制。不論聚集多少夥伴,也會面對無法應對的狀況;不論有性生殖多麼出色,如果有大殞石撞上地球,生物應該也會滅亡吧!

這種風險就稱為「不可分散風險」(undiversifiable risk),不論再怎麼想分散都不可能消除的風險。

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