沈中華 台大財務金融系教授　
李存修 台大財務金融系教授　
吳惠林 台灣經濟研究院研究員　
周行一 政大財務管理系教授
★《紐約時報》、《經濟學人》、《金融時報》、《彭博新聞》一致好評

消極限制不如積極改革創新

　　在思索過有關的批評後，席勒認為：必須採取的變革應該要擴大範圍，而不是著眼於限制金融資本主義的創新能力。如果一味譴責金融資本主義是「不負責任的體系」，我們將無所進展。但如果我們擴充、修正和重新調整金融體制，就有可能啟動實現美好社會的助力，也就是讓工業化國家和開發中國家都擁有繁榮和自由的社會。

　　席勒進一步指出：我們不能將金融視為本質上屬於精英或是只能容納精英的行業，也不能將它視為導致經濟不公平的驅力。儘管存在種種缺失和脫序，金融業是一股力量，能夠打造一個更美好、更繁榮和更平等的社會。事實上，當前幾個重要市場經濟體的崛起，金融業扮演了不可或缺的核心角色。許多媒體頭條指控銀行家和金融家是自我膨脹、導致經濟失衡和苦難的罪魁禍首，但金融業仍然是不可或缺的社會機構，有它才能夠控管風險，讓社會將創意轉化成重要的產品和服務，包括改良的手術計畫和先進的製造技術、精進的科學研究企業，以及整體的公眾福利體系。金融機構與民眾之間的連結，對社會十分重要。本書的主旨就是釐清這些連結的條件，並且建立適當的脈絡，以便執行和加強這種連結。

　　在這本《金融與美好社會》中，他持續推動他的想法。他認為，他過去所寫的金融普及書，雖然文字及觀念已大幅簡化，但對一般人仍覺太難理解，所以此次他決定寫一本更簡單、更適合一般大眾閱讀的書。書中介紹18類金融市場的參與者（如銀行、券商、投機客等），並介紹各個金融市場。他承認沒有任一類人是完美的（金融有兩種個性），即使有部分角色及市場每隔五、六年會失去理性，給社會帶來災難，但各方仍能集合力量，使人類經濟社會不斷往前邁進。

　　但席勒教授未為深入討論的是：雖然一旦有損失，小股東只負責一部分風險，但這並不表示他們不關心績效，他們也會給經理人壓力，滋養魔鬼誕生的環境，只要獲利的壓力存在，經理人就會鋌而走險。這就是為什麼我會認為，每當金融協助實體經濟成長約五至六年，金融本身就會為社會帶來災難。因此，金融學家一輩子的努力，應是助長金融的良善，並抑制金融的惡行。

公共財融資者

　　公共融資（public fi nance）指的是公共財和公共事務的籌資業務。奇怪的是，人們認為這與「純」融資是截然不同的行業。大學的公共融資課程通常開在經濟系，而不是商學院，這兩個領域的教授顯然也很少往來。這兩個領域之間的交流似乎正在改善，人們也逐漸認識到它們密切相關，或者至少應該密切相關。它們基本上處理類似的問題，唯一的差別在於，公共融資面對的是特殊的公共財問題。可惜的是，這兩個領域仍然存有區隔，這對雙方的智識內容有負面影響。

　　公共融資面臨的基本問題是，公共財不是自由市場體系的產物。公共財是一種自動嘉惠大眾的經濟活動，即使不願意付費的人也能享受。道路和科學知識是公共財，就如同潔淨的空氣和低犯罪率城市是公共財一樣。如果有人認為空氣不夠乾淨，或是城市仍然太危險，那麼即使到商店也買不到這些東西。公共財必須由公部門提供，是集體同意執行某些昂貴活動的結果。不論是個人或是企業慈善活動，通常都無法充分供應公共財的需求。事實上，設立政府的主要理由，就是政府能提供公共財。

　　公共財供給的一個問題是，大多數選民既看不到、也無法理解可行措施的相關資訊。推崇潔淨空氣或是減少犯罪新計畫的公職候選人，可能無法得到大多數人的共鳴。大眾可能知道自己希望空氣乾淨到什麼程度，也知道要為此付多少錢，但認知並不等同於專業知識，不代表有能力針對這些議題投票。

　　普及的平信郵政服務具有公共財性質，因為它們是經濟的基礎設施，好像是今日網際網路的復古版。這個基礎設施很久以前推出時，改變了每個人的競爭場域，並使得在這個基礎設施出現之前，人們無法想像的全新商業活動都變成可能。沒有政府支持，民間部門可能無法提供足夠的郵政服務，因為民間市場不會顧及公共財的價值，再加上龐大投遞系統的自然獨占性質，使得服務定價也有獨占問題。

　　普及、有效又實惠的郵政服務出現在19世紀，在這之前，大多數人可能也沒有因為缺少這項服務而有所缺憾。他們知道，只要肯出高價，就能雇用私人快遞員或是使用政府的郵寄服務遞送物件，而且他們可能也沒想到，自己有必要利用廉價郵寄來遞送物件。他們可能不知道，廉價有效的遞送基礎設施會啟動多不勝數的其他經濟活動。他們可能也不知道，建立全國郵政服務系統，在每個城鎮設立郵局，將改變全美的經濟布局，創造工作和機會，增進土地利用率，並解決壅塞問題。

　　直到1837年，「郵票之父」羅蘭•希爾（Rowland Hill）在倫敦出版一本具有說服力的小冊子，英國才擁有普及而有效的郵政網絡，也就是「一便士郵政」（Penny Post），收費規則是「一封郵件一便士」。希爾表示，英國政府的郵政服務收費過高，目的是想盡可能提高政府收入。他指出，考量遞送郵件的成本，政府的郵政服務稅至少是200%，這種稅金犧牲（雖然他並未使用這個詞彙）了一項重要的公共財：書信往返暢通無阻，時下許多價廉質優的非政治出版品也能順利流通，那麼人們在宗教、道德和知識上的進展將會更加快速。考量到這一點，郵局堪稱是強力的文明引擎，能夠在全國教育的偉大工作中扮演要角，但是錯誤的財政安排使郵局積弱不振，缺乏效率。

　　即使在一便士郵政完全實施後，也很難以量化方式證明它已經成為「強力的文明引擎」，但大眾就是買單。這個模式很快就受到全世界複製，然而，拜希爾等公共金融家的估算之賜，普及的郵政網絡才能夠開始，這有點像是奇蹟。

　　公共財的提供，基本上是一個深層的金融問題，它與私有財的供應一樣，受到諸多相同的限制所影響。我們需要鼓勵人為組織，同心協力提升公共財的效能。我們需要識別哪些是公共財，並喂它們排列優先順序。負責提供公共財的人員應該獲得適當激勵，不被貪污腐化。我們必須認清，要決定公共財的優先順序，相關資訊分散在許多人的手中，必須匯集起來，因此我們為了供應私有財所開發的融資技術，會延伸應用到公共財的供應上。

　　公共財供應已出現一些重大里程碑，有助於激發公共財領域的創意。

　　1932年，經濟大蕭條最嚴重時，胡佛總統成立復興金融公司（Reconstruction Finance Corporation）。有效的公共財融資有個關鍵思維是，公共財的構想不一定要由政府透過政治程序提出，也不一定要出自競選公職的候選人。復興金融公司聆聽來自私部門的構想，並且積極尋求私部門的建議。這個策略最後奏效：即使在經濟大蕭條期間，該公司提供給私人企業的貸款幾乎全都獲得償還。

　　另一個關鍵思維是，政府可以融通由個人組成的組織，而不是僱用個人擔任政府員工，這樣一來，公共財支出完全類似私有財支出，唯一不同的是政府變成顧客。1950年，在麻省理工學院工程學院前院長范內瓦•布希（Vannevar Bush）的建議下，美國成立國家科學基金會（National Science Foundation）。1945年，布希寫了一本簡短的書《科學，無盡的邊疆》（Science, the Endless Frontier ），並將它獻給羅斯福總統。這本書主張，科學研究是非常重要的公共財，截至當時，科學研究的主要支持者是民間慈善家和私立大學。布希對政府應該如何提升科學，有很清楚的構想。科學研究的補助經費應該撥給聯邦政府以外的組織，聯邦政府絕不應該自行經營實驗室。提供補助經費的決定，不應該由官僚來執行，而應該由非官方的科學家自願出面，負責評估研究各項提案。

　　因此，國家科學基金會的運作方式，比較像是專攻科學的創投公司投資人，而不是一般的政府機關。基金會提供經費，風險得以管理，也能激勵科學家，除此之外，更能允許市場力量發揮作用。布希的模式極為成功，而且成為世界上幾乎所有已開發國家的仿傚對象。

　　公共融資往往需要這類安排，以激發大眾對公共事務的創意，就像私部門透過商業企業激發創意。民眾普遍關切公共財的持續供應情況，但往往想法冷漠，相信公眾其實無能為力。幸運的是，我們確實擁有公共建設，有環保機關提供經費給特定的環境專案。蜜雪兒的歌曲所提到的問題已獲得解決，只不過解決方式不如我們所期望的創新、廣泛或迅速。目前的挑戰在於為公共融資擬定更有效的策略，讓我們能夠繼續在未來達成這類目標。